复旦大学经济学院
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6月3日，2017年复旦大学经济学院全国优秀大学生夏令营专题报告在谢希德报告厅举行，报告会由复旦大学经济学院院长助理朱宏飞副教授主持。原摩根士丹利固定收益部执行董事、现复旦大学经济学院孙健教授，复旦大学金融学博士、邦易投资董事长蒋水冰先生，复旦大学经济学院副教授、中国金融史研究中心兼职研究员张徐乐老师分别给营员们做了主题报告。
学术
报告
孙健：衍生品的定价方法简介
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思考维度与定价方式
孙健教授首先用美剧《Billions》中的一个有趣情节引出了期权的相关概念和如何为衍生品定价的话题。接着，他和营员们分享了几段“某期货大佬的箴言”，并表达了自己对期货工作和这门学科的理解——个人的发展可以基于情绪的第三维度和梦想的第四维度，但学科是基于事实的第一维度和数据的第二维度，后两者是本次报告的主要着眼点。
为了更好地帮助营员们理解看涨期权的定价方法，孙教授浅入深出，假设了一个“抛硬币游戏”，以此阐释了建立在物理测度之上的简单定价方法的不足与错误之处，并对比地介绍了另一种崭新的想法。他通过重构一种股票与现金的投资组合，引导营员们理解“期末收益相同的投资组合与期权，期初价格也应相同”的原则，并在此基础上引出了“风险中性概率测度”和“有效市场原则”等重要概念，使营员们对衍生品定价方法有了进一步的了解。
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量化思维与市场直觉
之后，孙健教授又举了第二个例子——摩根士丹利的一个常见面试问题：一个十年期债券今天90元，如果一个衍生品定义为：任何时候这个债券达到了98元，你就得到1元，那么这个衍生品的价格是多少？孙健教授给出了一个跳出了常规思路、站在直观角度上的简单答案，带给了营员们巨大的启发——我们需要加强对市场和衍生品的理解与直觉，量化金融需要量化思维和市场直觉的有效结合。
紧接着，孙健教授向营员们介绍了衍生品定价的三个境界：第一种是计算概率的期望值；第二种是在风险中性概率测度下计算期望值，或通过建立Black-Scholes方程求解；第三种是想办法复制衍生品的收益并且对冲风险，其复制和对冲的成本就是衍生品价格的来源。
孙健教授也介绍了现代衍生品定价遵循的三条主线：一是通过概论率中鞅表示理论，等价鞅测度；二是通过偏微分方程得到解析解或数值解；三是通过类似于大数据的方式，纯粹用蒙特卡洛模拟。
孙健教授强调：理论必须结合到金融的实际需求和市场的实际直觉，衍生品定价不仅仅是一个简单的理论推导。
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衍生品的分类与模型正确性检验
为了开拓营员们的视野，孙健教授又向营员们介绍了亚式期权、回望期权、二期期权、美式期权等较为复杂的新型期权，并将各种衍生品分加以归纳分类，帮助营员构建了对衍生品的宏观认识。
最后，孙健教授就模型正确性的检验标准问题提出了自己的看法，除了要有合理的假设、坚实的理论基础和良好的文档记录，他还总结了其他几项原则：包括要能够还原市场价格、能够光滑依赖参数、能比较好地实现对冲功能、保证模型与模型之间没有套利等，以待营员们在今后的学习过程中去摸索和理解。
孙健教授语言风趣幽默、内容充实深刻的报告，在增进营员们对衍生品定价的理解的同时，也激发了大家对衍生品和金融理论的兴趣，给大家今后的学习和工作提出了非常实用的建议和指引。
实务
报告
蒋水冰：私募股权投资的魅力
蒋水冰先生首先以前瞻性的眼光肯定了金融行业产业食物链的顶端的重要地位：金融行业是很有前途的行业，将是参加本次夏令营营员今后就业的主战场。接着，蒋水冰先生以美国华尔街对美国崛起的巨大推动作用为例，回忆了《伟大的博弈》一书中提到的早期的丛林法则，说明华尔街的融资功能在美国超越老牌资本主义国家大英帝国中起到重大作用。对于美国拥有数量惊人的发明创造的原因这个问题，蒋水冰先生从对自由思想宽容、鼓励、理解、支持的态度和资本市场里资本家愿意冒险两个角度提出独到的见解，可见资本对创新的重要推动作用。
高收益和高风险
私募股权
紧接着，蒋水冰先生切入主题，先从私募股权投资的概念出发，介绍种子投资、天使投资、风险投资、创业投资、股权投紫、上市前投资、上市公司定增等不同的投资类型。对于大家比较感兴趣的收益回报和风险问题，蒋水冰先生以一张生动形象的图表，展示了公司在种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期不同阶段投资类型的风险及回报，并以腾讯、阿里巴巴、嘀嘀打车等收益超过10000倍的典型案例，说明了私募股权投资尤其是投资回报可达1000倍的种子期收益回报是相当高的。
除此之外，蒋水冰先生以生动的例子再次强调私募股权投资的收益非常可观：美国1987-2009年24%的私募股权投资（含VC、PE）全行业平均年收益率；中国2007-2016年30%左右的私募股权投资全行业平均年收益率；巴菲特靠每年25%的收益率保持世界财富前三位的地位。
然而，高风险和高收益是相伴相随的，和私募股权高收益并行的，就是私募股权投资的高风险。蒋水冰先生对于如何战胜风险分享了自己的特有经验：首先要组合投资合理分散风险；其次，超高回报足以覆盖损失。比较银行没有任何抵押和担保的情况，足以见得私募股权投资的优势所在。
教科书之外的投资方法
公式背后的关键
蒋水冰先生在分析完“赚钱”的逻辑后，总结出一个简明又深刻的公式，即收益等于一级市场和二级市场估值标准的天然差异乘以业绩高增长——这个公式的背后，“赚钱”的关键在于投资到好的企业。从蒋水冰先生展示的项目筛选漏斗表看出，从浏览商业计划书概要到最终投资，能幸存下来的项目只剩1%，可见投资到好的项目难度之大，但蒋水冰先生身经百战后总结出了一套精妙的投资方法，称其为“教科书之外的投资方法”。
首先看透财务报表背后的实际经营，因为企业报表没有100%真实的，盲信财务报表的数据容易陷入投资陷阱。其次洞悉人性，通俗地说就是看人：对于优秀的人，即使早期项目失败了不要紧，之后的项目仍然值得投资；相反，人不行再好的项目也是失败的。值得投资的人是有激情、责任感、能承担压力、有胸怀和格局的人。蒋水冰先生指出，在产品、技术、管理、创新、胸怀这些方面，80%的失败是因为创始团队“人”的原因。
同时，蒋水冰先生用10到1这些数字生动形象地总结了尽职调查的独门秘籍，如到企业7个部门、待够6天、了解4个供应商和客户、同3个竞争对手交谈、2页纸的疑问、和老板喝1次酒和基层员工吃1次饭等，从用电量、运输量和背景调查等细节看管理风格和投资价值。
夯实基础 快速学习 敬畏意识
殷切期望
最后，蒋水冰先生给同学们提出了建议和殷切的期望。他希望同学们练就扎实的专业功底和研究能力；面对金融行业变化迅速的现实，培养主动学习持续学习的能力；树立抵制诱惑敬畏规则的意识，面对巨大的机会要保持独立判断的冷静思考，面对金钱的诱惑不要触犯底线。并以一句蕴含深刻哲理的话结尾：“人生和事业就像一次飞行，不在于飞的多高，在于平安落地。”
精彩的实务报告结束后，蒋水冰先生从人文、经济、科技等方面留下四个问题供营员们思考，相信在对这几个没有标准答案的问题的深入思索中，营员们会对今天蒋水冰先生的报告有一个更加深入的理解和感悟。
主题
报告
张徐乐：探寻复旦——光荣与梦想
光影交错
昨日与今朝
张徐乐老师首先带营员们回顾了复旦的创办史，从维新运动传播教育救国的思想，到马相伯先生挺身而出、创办震旦公学，到校名更迭、校址迁徙——复旦大学在沧桑历史中崛起，昔日居无定所的专科学校，如今已是载誉中外的名校。复旦曲折的历史深深打动着在座的营员们，曾经沧海桑田的巨变历历在目，马相伯先生舍小我、为大我的奉献精神，心系家国的爱国情怀更是给营员们带来巨大的触动。
接着，张徐乐老师又以一张张精美照片，向营员们介绍复旦独一无二的景致。它不同于清北皇家园林式的恢弘，而凭借双子楼前的樱花、光华大道上的金色秋阳、燕园的小桥流水还有光草前驴背诗思的雕像，昭示着复旦特有的骄傲、复旦的诗魂。人文气息和昂然的诗意浸染在这座校园的每个角落。
而漫步校园不期而遇的其他雕像，雕刻着在复旦校史上举重若轻的大师们的面貌。张徐乐老师向同学们一一介绍了马相伯先生、严复先生、陈望道先生、苏步青先生、邵力子先生和新中国首位女大学校长谢希德先生，让营员们感受到了大师的气魄与力量。
日月光华
昨复旦之魂
然后，张徐乐老师解释了复旦大学名字与校训的由来。《尚书 卿云歌》的诗句投影在屏幕上，张徐乐老师朗朗吟诵，日月光华的光明灿烂触动人心，“复旦”二字文辞优美，寓意深刻，让无数学子为之骄傲。
“博学而笃志，切问而近思”的校训取自《论语》，被雕刻在复旦光华大道的一块碑石上。张徐乐老师向营员们解释了这句话的含义，对营员们提出“博览群书，学以致用”的期待。张徐乐老师还提到了复旦为人津津乐道的民间校训“自由而无用”的灵魂，并鼓舞营员们努力进入复旦从而来仔细品味这种气质的内涵。
张徐乐老师强调爱国、强国、教育强国的精神在复旦代代传承，不管是时代精神如何变迁，在复旦，强烈的爱国情感、社会责任感、奉献精神以及独特的价值坚守始终根植在每一个复旦人心中。
经院掠影
期待加入
紧接着，张徐乐老师介绍了复旦大学经济学院的历史。建院100周年以来，复旦经院展现出强大的整体实力，在全国高校排行榜中，复旦学子管理着规模最大的基金。经济学院原址在复旦校史馆，而如今又有了气势恢宏的现代风格大楼作为新址，供师生工作学习。经院校友们也在学界、政界、商界发光发热。
最后，张徐乐老师传达了自己对所有营员的祝福，祝福大家在复旦这样一个有着光荣历史与自由思想的学术圣地、梦想平台实现自己人生的抱负，成为复旦的一员。
张徐乐老师语言优美，文辞通达，将复旦的历史与精神向营员们徐徐道来，使得大家对复旦有更加深刻的理解与认知，也给了大家极大的鼓舞与动力。
文章来源：文章来源：啊 文章来源：复旦大学经济学院金融硕士
